Нынешняя экономическая траектория определяется невероятным множеством экономических факторов и показателей, большинство из которых откровенно пессимистичны. Во-первых, на данной стадии затянувшегося экономического восстановления нас по-прежнему одолевают сомнения о том, насколько стабильна мировая экономика. По данным Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), в четвертом квартале 2015 года темпы роста в развитых странах снизились к трехлетним минимумам, и это спустя 80 месяцев восстановления — самого продолжительного в истории, и искусственно сфабрикованного Федрезервом за счет инфляции цен на финансовые активы.
С начала 2015 года индекс экономического сюрприза по США, рассчитываемый Citigroup (CESI) прочно обосновался на отрицательной территории. Сейчас индекс CESI указывает на то, что реальные данные в обозримом будущем будут сильно отставать от прогнозов по росту. На этой неделе зам. председателя Европейского центрального банка (ЕЦБ) Виктор Констанцио намекнул на возможное расширение программы стимулов банка на мартовском заседании из-за «возросшей угрозы экономического спада».
Более того, базовая инфляция в США достигла очередного четырехлетнего максимума. Данные по потребительским ценам — еще один фактор в пользу ужесточения монетарной политики ФРС. Между тем ключевые торговые партнеры Штатов буквально пытаются выживать, а сырьевые экономики тонут вместе с ценами на нефть и на другие природные ресурсы.
Чего ждать в 2016 году
Федрезерв сейчас в большей степени ориентирован на стабилизацию экономики. Об этом свидетельствуют и последние комментарии чиновников из ФРБ Сан-Франциско. Более того, сейчас процесс восстановления в большей степени ориентирован на сектор услуг, а не на производство товаров, поэтому у главы ФРС Джанет Йеллен и у ее коллег больше места для маневра и возможностей для манипуляции ставками.
Также следует помнить, что, начиная с 1970-х, всем шести рецессиям в США предшествовал резкий скачок цен на нефть или иные «экономические шоки» — как правило, спровоцированные удорожанием сырья и соответствующими болезненными последствиями для потребителей и бизнеса. Однако сейчас нефть подешевела на 70% относительно максимумов 2014 года (таким образом, только на бензине домохозяйства могут сэкономить более 1000 долларов), что должно сыграть роль экономической подушки безопасности даже в случае незначительного роста цен.
Возвращаясь к вопросу об экономическом охлаждении на мировом уровне, следует вспомнить о том, что со времен Второй мировой войны ни одна рецессия в США не начиналась из-за проблем в других странах, включая, например, азиатский кризис 1998 года. Тогда сокращение экспорта привело к снижению темпов роста ВВП в США менее чем на 0,25%.
Пожалуй лучший опережающий индикатор, внушающий оптимизм в отношении американской экономики — это демография рынка труда и доля участия трудоспособного населения в рабочей силе. Если не принимать в расчет многочисленное послевоенное поколение, которое сейчас массово выходит на пенсию, наиболее эффективная возрастная группа (от 25 до 54 лет) за последние шесть кварталов выросла на 1,3%, а уровень безработицы снизился с 6,2% до 4,9% (2,5% среди выпускников вузов). Безработица стабильно снижается, тогда как всем 11 последним рецессиям предшествовал хотя бы однократный рост числа безработных ( и это вполне объяснимо, потому что приближающийся спад ведет к снижению экономической активности еще до фактического начала рецессии). Кроме того, число новых заявок на получение пособий по безработице в середине февраля сократилось до 273 тыс. — это многолетний минимум (хотя процент участия в рабочей силе также приблизился к самым низким значениям за последние 40 лет).
Таким образом, мы не исключаем вероятности того, что текущие экономические проблемы могут прогрессировать и, в конечном счете, привести к полномасштабной рецессии, однако на данном этапе ничего не предвещает беды. Скорее всего, американская экономика продолжит слабое восстановление темпами ниже среднего.
