Новый ФРС

Популярный российский экономический обозреватель, Олег Богданов, присоединился к команде лицензированного в РФ форекс-дилера Телетрейд Групп (TeleTrade) в качестве главного аналитика компании, и теперь, в рамках коммерческого партнерства, продолжает еженедельную колонку макроэкономических обозрений.

Можно с уверенностью сказать, что заседание Комитета по операциям на открытом рынке ФРС США (FOMC), прошедшее 20 сентября 2017 года было историческим. ФРС объявил о том, что с октября начнется сокращение 4,5-триллионного баланса. Процесс будет медленным, постепенным — ежемесячные объемы сокращения пока составят 10 млрд долл., потом через каждые три месяца они будут увеличиваться на 10 млрд долл. до 50 млрд долл.

Таким образом, нетрудно подсчитать, если ФРС не будет делать паузы, то процесс ликвидации баланса займет около 8 лет. Последние 7 лет мировые рынки жили в условиях, когда большинство мировых Центробанков проводили программы количественного смягчения, таким образом, вбрасывая в систему триллионы долларов, евро, иен и т.д. Это провоцировало беспрецедентный рост различных активов, индексов. Что будет сейчас, когда стрелка пошла в обратном направлении никто не знает. Предположений и опасений много, а практики нет. Вот с этой точки зрения прошедшее заседание ФРС имеет большое значение.

Рынки росли, а вот про инфляцию этого сказать нельзя. Еле-еле уровень индекса CPI приблизился к 1,5%. Этот феномен руководитель ФРС Д.Йеллен на последней пресс-конференции назвала «большой мистерией». Объяснений много — это и падение цен на нефть, и проблемы с производительностью труда, и миграция, и старение населения. Однако убедительного системного ответа почему перестали работать традиционные монетарные и макроэкономические взаимосвязи нет. Собственно, это и была главная тема дискуссии, которая по всем признакам интенсивно шла в ФРС, да и других Центробанках.

Основной вопрос — нужно ли сохранять стимулирующую монетарную политику, если она не стимулирует рост инфляции? Очевидно, что в Федрезерве сторонники мягкой линии (нужно стимулы сохранять как можно дольше, а инфляция когда-нибудь вырастет) проиграли. Отставка зама Джанет Йеллен Стэнли Фишера в октябре не случайна, не зря она совпадает с началом сокращения баланса. Победили в ФРС те, кто считает, что ставку нужно в любом случае поднимать до нейтрального уровня в 2 проц. ( если при 0 ставках инфляция сильно не менялась, то и два процента тут сильно картину не испортят — такую логику можно проследить в последних выступлениях Б.Дадли из ФРБ Нью-Йорка).

Нормализация монетарной политики теперь главная задача, стоящая перед ФРС. Есть еще один элемент, который нужно учитывать при моделировании перспектив политики американского Центробанка — кто будет возглавлять ФРС с 1918 года? Йеллен, отвечая на вопрос журналистов о том, как часто она встречается с Д.Трампом, отрезала — я с ним виделась один раз. Сейчас в Вашингтоне все больше разговоров о новом фаворите Трампа на пост главы ФРС, о Кевине Уорше. Он уже был управляющим ФРС и запомнился резкой критикой второй программы количественного смягчения.

Уорш считает, что QE необходимо применять только в экстренных случаях. Таким образом, последнее заседание ФРС знаковое и историческое. Уходят в прошлое аксакалы американской монетарной политики Фишер, Йеллен, уходит в прошлое нерешительность и неопределенность. Пока не ясно, каким будет новый Федрезерв, но ясно одно — он будет другим, возможно моложе, возможно энергичнее. Вы спросите — о чем это я? Да, забыл сделать главный вывод — доллар в 4 кв. будет покрепче.

Материал предоставлен Олегом Богдановым, главным аналитиком «Телетрейд Групп», и опубликован редакцией Forex Magnates Russia на правах рекламы.