Популярный российский экономический обозреватель, Олег Богданов, главный аналитик лицензированного в РФ форекс-дилера Телетрейд Групп (TeleTrade), в рамках коммерческого партнерства, продолжает еженедельную колонку макроэкономических обозрений.
Как известно, кризис всегда подкрадывается незаметно. Вроде бы все замечательно, макроэкономические показатели в норме, даже выше нормы, фондовые рынки на подъеме, прибыли корпораций лучше не придумаешь. И вдруг, бац, все — кризис. Как говаривал великий мастер слова В.С. Черномырдин – никогда не было, и вот опять. Как разглядеть в темноте смутные очертания старухи с косой, которая наверняка идет в наш финансовый мир с целью загубить не одну молодую инвестиционную жизнь?
Москва осенью 1997 года. Рынок на подъеме, небо в звездах, деньги рекой, перспективы сумасшедшие, О. Бендер со своим Рио отдыхает. А уже через год, в октябре 1998 – остывшие компьютеры на биржах, пыль, запустение, оставшиеся в живых финансисты закрывают свой последний стоп-лосс в Шереметьево. Конечно, экономисты потом нам все объяснили почему это случилось – высокая инфляция, много долгов, плохой государственный менеджмент и т.д., и т.п. Но все это было известно и в 1995, и 1996, и 1997. И никто не рассказал, почему российский рынок поехал вниз прямо с января 1998 года, хотя в это время западные рынки шли только вверх. Никто не рассказывал истории про то как расширялись спрэды у LTCM (крупнейшего мирового фонда), как друзья-партнеры все делали для того, чтобы эти спрэды раздвигались еще шире, чтобы любимый многими фонд нобелевских лауреатов накрылся медным тазом и накрыл собой весь финансовый рынок. В общем, это отчасти и произошло. Наш российский фондовый рынок в 1998 году пал смертью храбрых как небольшой элемент глобального капкана для ловли зверя под названием LTCM. Ну а потом, конечно и девальвация, и инфляция, и дефолт с новым Правительством.
В 2007 году, когда в США уже сыграл траурный марш по одной из крупнейших ипотечных компаний New Century Financial Corporation, рынок акций показывал новые исторические максимумы, S&P500 стремился к 1,500 пунктам. И даже заклание в марте 2008 года инвестиционного гиганта Bear Stearns рынок не обрушило, к маю показатели S&P500 держались в районе 1,400 пунктов. Я уже не говорю про макроэкономические данные. С ВВП в штатах было все нормально, рост около 2%, инфляция 2,8%, ставку ФРС снизил до 2%. На внешних рынках царил полный оптимизм. По-моему, именно в мае 2008 года российские индексы достигли исторических максимумов. Нефть тогда была вообще около 150 долл. за баррель. Апокалиптиков поднимали на смех. Через каких-то 5 месяцев Уолл-Стрит начал уходить на дно. Завалили Lehman Brothers, если бы не ФРС печальная судьба ждала бы все крупнейшие в США финансовые структуры. S&P500 к февралю 2009 года потерял 50%. В США началась рецессия. И снова – макроэкономика, может за исключением цен на недвижимость, которые начали в США снижаться, нам ничего о грядущей катастрофе не говорила. В основе печальных событий 2008 года лежали финансовые конструкции на базе недвижимости, которые рухнули вследствие самых разных причин и чуть не утащили за собой в бездну весь финансовый мир.
2018 год. А что сейчас? С макроэкономикой все в норме. Это точно. Глобальные темпы роста выше 2%, в Штатах около 3%. Инфляция невысокая, но это хорошо для инвесторов. Перекосов на рынке недвижимости не наблюдается. Корпоративные прибыли на 80% лучше прогнозов. С банками все в порядке, рисков на себя не берут, регуляторы за этим внимательно следят. Так почему инвесторы стали нервничать? Откуда эта тревога, которая резко повысила волатильность и уже пару раз опрокидывала рынок на 4 с лишним процента? Большинство советует не волноваться, все в норме. Да нет, не в норме.
Есть перекосы и дисбалансы. Во-первых, Трамп со своими реформами (налоги, инфраструктура) серьезно увеличил дефицит бюджета и, как следствие, предложение трежерис на рынке. В это же время ФРС сокращает покупки казначейских облигаций, другие ЦБ тоже думают, как сократить трежерис на балансах. И вот теперь, даже несмотря на невысокую инфляцию, доходности трежерис резко пошли вверх. Это бьет по рынку акций. Индексы начинают снижаться, а это удар по самому сейчас слабому звену – ETF и ETN. Рынок ETF c 2008 г. вырос с 700 млрд. долл. до 5 трлн. долл. Этот рост происходил на бычьем 9 летнем рынке. Очевидно, что в связи с этим позиционирование игроков, инвесторов имеет очень много слабых мест. Long-only стратегия у многих фондов, при существенном снижении рынка может привести к серьезным потерям. Пока даже трудно подсчитать возможную величину проблемы. Понятно одно – проблема существует, а циничные финансисты обязательно сделают так, чтобы для простого обывателя-инвестора, который за 9 лет потерял страх, в определенный момент финансовый рынок стал местом, где – мертвые с косами стоят и тишина…
Материал предоставлен Олегом Богдановым, главным аналитиком «Телетрейд Групп», и опубликован редакцией Forex MagnatesRussia на правах рекламы.
