«Сейчас мы наблюдаем весьма тревожные тенденции на глобальных финансовых рынках, и я всерьез обеспокоен тем, куда все может зайти», сказал в минувшую пятницу Ким Фурнэ, сооснователь и главный исполнительный директор Saxo Bank.
Распространение коронавирусной эпидемии наполнило рынки страхом, и теперь видно, что «бычьи» настроения последних лет имели очень шаткое основание. Как написал в интересной статье в Financial Times Нуриэль Рубини, коронавирус может стать тем камешком, который, вместе с рядом давно игнорировавшихся проблем, заставит лавину обрушиться.
Мы давно уже участвуем в крупнейшем за всю историю эксперименте в монетарной политике. Из-за все большего стремления центробанков стимулировать экономику мы столкнулись с одним из самых парадоксальных и опасных явлений, знакомых мне по работе на финансовых рынках – отрицательными процентными ставками.
Казалось бы, ситуация выглядит неплохо. Рынки в прошедшие годы росли, люди получали по пенсионным накоплениям и иным инвестициям хороший доход. К тому же низкие ставки помогают брать в кредит жилье.
Однако нужно смотреть на более общую перспективу
Накоплены огромные риски. Отрицательные ставки меняют потоки капитала и повышают рисковую нагрузку. В некоторых странах нужно платить за хранение своих сбережений и можно получать плату за взятие денег в долг. Это превращает нормальные здоровые стимулы в нечто опасное, карающее за оптимальное поведение и награждающее за избыточный риск.
Что клиенты банков делают с деньгами, когда их хранение стоит 0,7% в год плюс инфляция, как в Дании? Многие покупают дома, квартиры, акции и облигации – и все это давно дорожает.
Многие покупают жилье подороже (которое при развороте экономики им будет трудно содержать); это в свою очередь подталкивает цены вверх и делает жилищный рынок недоступным для многих других. Последствия для людей и общества очень существенны.
Многие, конечно, обращаются к инвестиционным продуктам, которые обычно давали хороший доход. Это самоподдерживающийся процесс – по крайней мере на какое-то время. Но при этом деньги уходят на развивающиеся рынки, которые не всегда обеспечены ростом и производительностью. Это явление имеет печальное название «нет вариантов лучше» (TINA).
Золотые деньки на рынках капитала когда-нибудь да кончатся
Что произойдет, когда уверенность в этой пирамиде дрогнет? Что произойдет, если однажды инвесторы решат выйти из обязательств, по которым они, в сущности, отдали свои деньги на тридцать лет без всякой доходности? Что если рынок поймет, что вряд ли стоит практически бесплатно давать в долг деньги тем, кто может их и не отдать?
Золотые деньки на рынках капитала когда-нибудь да кончатся. И вот тогда придется плохо. На финансовых рынках есть такая пословица: «вверх по лестнице, вниз на скоростном лифте». Примером того, как экономика, растущая за счет долгов, может быстро обрушиться и долго восстанавливаться, служит Япония. Японский рынок, достигший пика в начале 1990-х, даже сейчас дошел только до половины этого пика. Отсюда очень хорошо видно, что никакой закон природы не обещает бесконечного процветания. В 1980-х и начале 1990-х многие думали, что Япония вот-вот перерастет все остальные страны. Они ошиблись.
После пары лет благополучия легко забыть, как быстро могут меняться настроения. Мы в Saxo Bank стараемся обсуждать со своими клиентами и партнерами, как плыть по этим опасным водам. Управление рисками – и для физических лиц, и для компаний, включая банки, и для государств — сейчас важно как никогда. Оно требует понимания того, как функционирует рынок, как обеспечить себе защиту и контролировать риски. Управлению рисками стоит уделять гораздо больше внимания, чем сейчас обычно уделяется.
Общества ныне должны объединиться и принять смелые стратегические решения для повышения производительности и поддержки экономического роста
Рост экономики необходим для развития в нашем мире и для поиска технических решений многих его проблем. Нужны реформы, выгодные и гражданам, и компаниям, и обществу, обеспечивающие конкурентоспособность в постоянно меняющемся и улучшающемся мире. Они требуют уверенного управления, эффективности и современных технологий во всех областях, а также и правильного стимулирования. Вот что должно быть в основе всех политических программ, независимо от партийной направленности.
В последние годы мировую экономику держал на плаву безответственно мягкий монетарный курс центробанков; многие политики привыкли сидеть и ждать, что всю работу по поддержанию экономики сделает ЦБ. Долго такая ситуация не продержится. Когда настроения переменятся, нужда в смелых и амбициозных политиках станет очевидной для всех.
Если не умеешь пользоваться лифтом, так и будешь всю жизнь тащиться вверх по лестнице, а затем спускаться вниз по перилам на заднице, ибо голова от процесса явно отключена.