Вчера вечером на Fintech Meetup Israel состоялась сетевая встреча, фокусом внимания которой был рынок FOREX. Событие собрало около 80 профессионалов израильской финансовой системы, включая представителей Forex Magnates с целью обсудить тенденции сектора. Ключевым выступлением было «Тенденции в Институциональной FOREX торговле» Джила Манделиза, генерального директора EBS и соучредителя Traiana.
Основной темой выступления Манделиза было развитие алгоритмической торговли, и то, как оно формирует тенденции индустрии на протяжении десятилетий и какие результаты приносит. Он объяснил, что FOREX поздно вошел на рынок интернет-трейдинга, так как ключевые игроки заняли свои места лишь после 2000 года. До этого подавляющая масса оборотов носила межбанковский характер, а объемы формировались небольшим количеством ордеров на крупные суммы. Как только рынок ушел в интернет, существующая система изменила свою структуру: в ней появились мульти-дилерские площадки ликвидности. Появление алгоритмических трейдеров привело к росту объемов: снизились спреды и объемы ордеров, но увеличилось количество сделок. Влияние алгоритмической торговли на FOREX было таким же, как и на другие активы.
Манделиз объяснил, что после 10 лет электронной торговли можно наблюдать смешанные показатели рынка FOREX : «Спреды уменьшились, но компаниям необходимы значительные инвестиции, чтобы оставаться впереди. Если вы их не делаете, вы неконкурентоспособны». Он добавил, что это приводит к снижению реальной ликвидности, когда «алгоритмы воюют с другими алгоритмами». В итоге, Манделиз сообщил, что увеличение алгоритмических трейдеров затрудняют исполнение крупных ордеров на мульти-дилерских платформах, так как ликвидность уходит при срабатывании ордеров. В свою очередь это приводит к возврату клиентов к торговым платформам с одним дилером. По его словам, некоторые эффекты алгоритмической торговли были настолько негативными, что были случаи в Японии, когда клиенты возвращались к устаревшим способам торговли. Он сообщил: «Японские клиенты сказали нам, что возвратились к торговле с голоса. Это происходит в 2013 году».
Смешанных показатели, по мнению Манделиза приводят к тому, что электронные валютные площадки ищут способы улучшения торговых условий с реальной ликвидностью, что в свою очередь выражается в «революции динамики между ликвидностями реальной и алгоритмической торговли». Относительно EBS, торговая платформа ушла от дробных лотов в прошлом году, что привело к большей глубине рынка и «впервые за шесть лет, росту реальной ликвидность в EBS». Он также добавил, что применение технологии случайного исполнения стало следующим шагом в увеличении реальной ликвидности и уменьшения объемов алгоритмической торговли.
Относительно будущего Манделиз отметил, что текущая динамика валютных рынков меняется, появляется перекос в сторону сырьевых рынков и перепродажа ликвидности от банка банку. В отличие от прошлого, когда трейдинг был ключевым фактором прибыли банков, мы пришли к периоду, когда выручка зависит от продаж, и «трейдинг и риск перекладываются на других игроков, с продажами и марк-апом, как основными факторами доходности». Это ведет к жесткому состязанию между клиентами». Он добавил, что в прошлом провайдеры торговых платформ стремились к заработкам в районе 20-30 долларов с миллиона оборота, тогда как банк мог показывать 100 долларов. Однако, конкуренция привела к тому, что платформы получают 1-2 доллара, а маржа банков упала до 10 долларов. Манделиз объяснил, что «масштаб сейчас важнее чем когда бы то ни было», и привел поглощение Thomson Reuters компании FXall в качестве примера. Он также объяснил, что поскольку банки передают риск друг другу, мы увидим только небольшое количество банков и небанковских институтов, которые станут источниками ликвидности для всего рынка.
Forex Magnates задали вопрос Манделизу, верит ли он, что мы увидим дальнейшую консолидацию и уход с рынка слабых игроков. Манделиз ответил, что «размер сборов менее 10 долларов с миллиона для многих компаний не имеет экономического смысла». Он добавил: «мы не обязательно увидим смерть компаний, скорее это будет движение от одной или двух компаний, доминирующих в своем сегменте к четырем-пяти основным компаниям, задействованным во всех областях бизнеса». Он привел пример того, как EBS и Thomson Reuters были лидерами институциональной отрасли, тогда как FXall and Currenex контролировали корпоративный сегмент и FX Connect компании State Street занимал нишу управляющих активами. Но по мере движения вперед, он верид, что границы между секторами исчезнут и останется четыре – пять игроков, обслуживающих всю отрасль, и меньшие компании, работающие в узких нишах. (Кроме EBS он назвал Thomson Reuters и Bloomberg среди компаний, которые по его мнению, займут положение крупных многосекторных игроков валютного рынка).
Десятилетие агрегаторов.
По мере изменения динамики валютного рынка Манделиз заявил, что он верит в то, что агрегаторы станут более важными в будущем и назвал ближайшие годы «десятилетием агрегаторов». Эта уверенность лежит в основе запуска платформы EBS Direct, анонсом предложений, включающих лучшие практики агрегаторов, и запуском партнерской программы сертифицированных агрегаторов. Манделиз отметил, что тренд будет играть на руку банкам третьего эшелона, которых он назвал «неудачниками» прошедшего десятилетия, в котором доминировало поглощение электронной торговлей.
За последние 10 лет, банки третьего эшелона были в проигрышном положении в связи с высокими объемами инвестиций для поддержания темпа развития электронной торговли. В результате, компании, которые хотели предлагать интернет-трейдинг на рынке FOREX, использовали сторонние платформы лидирующих банков. Банки забирали себе часть прибыли. Однако с падением цен на агрегацию, банки третьего эшелона получили доступ к более экономически эффективным платформам для своих клиентов. Манделиз объяснил, что мир прибыли, зависящей от продаж, благоприятен для банков третьего эшелона, так как у них уже есть сформированная клиентская база, система продаж и поддерживающий персонал, создающий для клиентов дополнительную ценность.
Зоны роста.
Помимо обсуждения институционального рынка FOREX, Манделиз высказал мнение по трем зонам роста рынка. Во-первых, он отметил, что розничный сектор станет играть значимую роль на валютном рынке. Объемы могут достичь 50% рынка в течение 10 лет. Это существенно больше текущих оценок в 10-25%. Манделиз объяснил, что розничный FOREX все еще имеет низкое проникновение в ряде регионов и будет расти.
Вторая зона роста — развивающиеся рынки. Он объяснил, что Индия, Россия, Бразилия и Китай предоставляют возможности для роста, и привел в пример EBS Market India как одну из инициатив, позволяющих воспользоваться этим трендом. Относительно России Манделиз отметил, что в скором времени рубль будет включен в список валют платежной системы CLS, что приведет к росту торговли валютой в стране. Наконец, он объяснил, что регулирование, и особенно предоставление услуг, помогающих компаниям справиться с изменениями в регулировании также представляет зону роста. Он сослался на спрос, который ощутила на себе Traiana, касающийся приведения компаний в соответствие акту Додда-Франка.
