Популярный российский экономический обозреватель, Олег Богданов, главный аналитик лицензированного в РФ форекс-дилера Телетрейд Групп (TeleTrade), в рамках коммерческого партнерства, продолжает еженедельную колонку макроэкономических обозрений.
Неспокойно. Снова американские фондовые рынки, индексы акций динамично снижаются и угрожающе зависли над ключевыми уровнями поддержки. Кто-то из молодых быков говорит – ничего страшного не происходит, как обычно, рынок немного скорректируется, а потом пойдет вверх, ведь фундаменталии американской экономики и корпоративного сектора хороши как никогда. Да, да, все так, но мы люди тертые и понимаем, что дыма без огня не бывает и все, вылезшие наружу в этом году болячки финансового мира могут изменить не только радужную картину мировой экономики, но и ориентацию тех самых молодых бычков.
А болячек или тревожных элементов действительно очень много. Чего стоит так называемая торговая война, которую по всем фронтам в этом году начал вести американский президент Д.Трамп. Пока черты ее еще нечетки, конкретика, видимо, появится в ближайшее время, но сам факт повышения различных тарифов серьезно угнетает инвесторов и заставляет их все чаще вспоминать и 1929 год и 1987 годы. Волнуют инвесторов и рост доходностей на рынке казначейских облигаций в США, и повышение ставки ФРС, и сокращение баланса американского ЦБ, и прекращение в скором времени программы QE ЕЦБ и много других факторов. Одним из таких тревожных индикаторов является спрэд LIBOR-OIS, который всегда был индикатором ситуации с ликвидностью в мировой банковской системе. На прошлой неделе уровень LIBOR-OIS поднялся до максимума с 2009 года, до 58 базисных пунктов. Тревожный сигнал. Почему так происходит? Давайте разберемся.
Спрэд LIBOR-OIS – это разница между краткосрочными ставками в Лондоне и межбанковской ставкой овернайт свопов, ориентированных на ставку по федеральным фондам. В краткосрочном кредитовании LIBOR есть риск контрагента, а в OIS такого риска нет, поэтому спрэд LIBOR-OIS показывал уровень напряжения в банковской системе. Например, на пике ипотечного кризиса 2008 года спрэд достигал 365 базисных пунктов. В спокойные дни на мировых рынках спрэд находится в диапазоне 10-20 базисных пунктов. И вот в прошлую пятницу он вырос до 58 б.п. или вышел на уровни 2009 года. Ставка 3-х месячного LIBOR на закрытии в пятницу поднялась до 2.29%, максимум с 2008 года.
Дело в том, что в США с этого года начали действовать налоговые изменения инициированные Д.Трампом. В ряду основных изменений есть такой новый налог «anti-abuse tax (BEAT)», с 2018 года ставка этого налога 5%, с 2019 года 10% и после 2025 года ставка вырастет до 12.5%. Суть этого налога заключается в том, что, если компания получает 100 долларов налогооблагаемой выручки и отправляет в свои аффилированные иностранные подразделения 110 долларов, тогда возникает новый налог BEAT, который повышает в итоге общие налоговые выплаты до 31% (21% регулярный налог и 10% BEAT).
Очевидно, что многие американские корпорации для того, чтобы уйти от этого нового налога возвращают доллары на счета американских банков и уменьшают платежи своим зарубежным подразделениям. Как правило, доллары они держат в краткосрочных корпоративных или государственных облигациях, поэтому их приходится продавать и именно поэтому банки испытывают сложности с краткосрочным фондированием. Нетрудно догадаться, что этот процесс будет нарастать. По различным оценкам крупнейшие американские компании держат за пределами США до 2 трлн. долл. Отсюда вывод – спрэд LIBOR-OIS продолжит расти, что будет говорить о существенном напряжении внутри мировой банковской системы. Вполне возможно мы увидим и 100, и 200 б.п.
И что делать, спросите вы? Отвечу словами из известного фильма – «Верещагин! Уходи с баркаса!».
