Известный российский экономический обозреватель, Олег Богданов, недавно присоединился к команде лицензированного в РФ форекс-дилера Телетрейд Групп (TeleTrade) в качестве главного аналитика компании, и теперь, в рамках коммерческого партнерства, в рубрике «Форекс-Аналитика», представит свой взгляд на политику количественного смягчения в Европе.
QE ECB и EUR/USD
К концу текущего года на глобальном валютном рынке сложилась обстановка тревожного ожидания. Игроки ждут и оценивают возможные шаги Европейского Центробанка (ECB). Нужно понимать, что это не обычные спекуляции перед очередным заседанием ЦБ, а серьезные опасения и тревоги по поводу дальнейшей судьбы программы QE (количественное смягчение) Европейского ЦБ. Они возникли не случайно.
Справка: Количественное смягчение — монетарная политика, используемая Центробанками для стимулирования национальных экономик путем покупки или взятия в обеспечение финансовых активов для впрыска определенного количества денег в экономику.
Программа QE в 80 млрд. евро ежемесячно изначально оценивалась экспертами как чрезвычайно сложная в реализации на достаточно узком европейском рынке облигаций. Опасались, что ЕЦБ выкупит на рынке все самые лучшие активы, так и случилось. Действительно, к четвертому кварталу текущего года на рынке европейского госдолга стал ощущаться острый дефицит коротких высококачественных гособлигаций, прежде всего немецких бундесов, что серьезно тормозило работу рынка межбанковского кредитования. В конце ноября ЕЦБ сделал даже специальное заявление по этому поводу — они успокаивали рынок и предлагали банкам реповать короткие гособлигации у ЦБ. Ситуация успокоилась, но проблема не ушла. Именно по этим причинам в последние дни на валютном рынке сложилось устойчивое ожидание сокращения программы QE Европейского ЦБ. К 8 декабря (завтра), ко дню заседания Центробанка эти ожидания обострились. Сейчас уже большинство игроков ожидают, что в течение 12 месяцев европейский регулятор сократит программу покупки активов. От Марио Драги ждут намеков на такое действие в будущем.
Итак, какие варианты действий есть у ЕЦБ на текущем заседании?
Первый вариант — пролонгация на 6 месяцев программы QE с сохранением объема покупок в 80 млрд. евро. При всех текущих спекуляциях этот вариант на рынке рассматривается как самый реалистичный, особенно после итальянского референдума. ЕЦБ сохраняет статус-кво, но в комментариях на пресс-конференции Драги может сказать о сложностях реализации программы и ее видоизменении в будущем (для евро нейтрально-позитивно).
Второй вариант — сохранение и пролонгация программы QE, но изменяется структура операций: ЕЦБ начинает покупать облигации с доходностью ниже депозитной ставки; увеличивается лимит покупки на один выпуск; ЕЦБ указывает на проблемы с покупками коротких немецких гособлигаций и увеличивает лимиты на корпоративные облигации, меняет уровень риска своего портфеля (для евро негативно).
Третий вариант — это неожиданные действия ЕЦБ, которые сейчас рынком не рассматриваются: сворачивание программы QE уже на этом заседании (евро резко растет); снижение депозитной ставки (евро резко падает); ЕЦБ прекращает покупать гособлигации и оставляет только покупку корпоративного долга (евро улетает в небо).
Итог: Решение ЕЦБ сейчас важнее чем ФРС
Остается отметить, что снова, как и в начале года, изменение монетарной политики ЕЦБ сейчас для рынка более чувствительно и важно, чем действия ФРС США, которые уже на 120 процентов игроками дисконтированы и учтены.
Материал предоставлен Олегом Богдановым, главным аналитиком «Телетрейд Групп», и опубликован редакцией Forex Magnates Russia на правах рекламы.
