Популярный российский экономический обозреватель, Олег Богданов, главный аналитик лицензированного в РФ форекс-дилера Телетрейд Групп (TeleTrade), в рамках коммерческого партнерства, продолжает еженедельную колонку макроэкономических обозрений.
Меня всегда поражала некая заторможенность инвесторов на мировых рынках. Еще в 2008 году, как раз в мае, рынки акций динамично росли, а в России, если не ошибаюсь, фондовые индексы демонстрировали даже исторические максимумы, хотя еще в марте в период обострения с Bear Stearns было очевидно, что история с недвижимостью и производными, основанными на ней, представляет серьезную угрозу для всех финансовых институтов и рынков.
Вот и сейчас, растут доходности на рынке казначейского долга, десятилетние трежерис уже в районе 3%, риски для инвесторов в акции выросли в разы, они на это внимания не обращают. Выходят слабые данные по рынку труда, причем уже второй месяц подряд, инвесторы и этого не замечают, идут вперед, покупают, у них теперь мантра – слабые данные, значит ФРС ставку не повысит. В общем, косят зайцы траву, а трава эта, похоже, особого сорта. Еще Джордж Сорос в период своих славных операций данную траву описывал в «Алхимии финансов». Он ее характеризовал как инерционность движения на финансовых рынках. Тогда Сорос пенял на стадность японских инвесторов, из-за которой сложно прогнозировать движение японской валюты.
«Все побежали, и я побежал»
Прошли десятилетия, Сорос постарел, но инвесторы по-прежнему косят траву, причем амплитуда покоса сейчас выросла в разы, идеологема «мы косим и нам все равно» трансформировалась в новую-старую парадигму 21 века, которую в известном фильме сформулировал Василий Алибабаевич – «Все побежали, и я побежал». В чистом виде данная парадигма сработала в биткоине. Там инвесторы, назовем их так, не изучают денежные мультипликаторы, макроэкономическую статистику и не следят за политикой Центробанков. Они ловят лишь одно – «движуху», «хайп». Есть хайп – есть прибыль.
Видимо с этим ничего сделать нельзя, инерционность работает всегда. Тем более инвесторам сложно отказаться от привычной стратегии «long only» которая работала 9 последних лет на традиционных рынках.
Инерционность – это не только главная болезнь инвесторов. Надо сказать, что и регуляторы периодически цепляют эту заразу. Можно вспомнить ФРС и Алана Гринспена, который продолжал повышать ставки весной и летом 2006 года, когда с рынка недвижимости уже приходили тревожные сигналы. Потом в 2007 году пришлось ее быстро снижать. А, например, в Европейском ЦБ долго не могли отойти от старых немецких антипатий к программам QE, в результате чего к 2011 году получили полномасштабный долговой кризис в Еврозоне и только потом начали операции количественного смягчения. Потом в этом деле «переплюнули» ФРС и по объему средств, которые взяли на баланс, и по продолжительности QE.
И случился парадокс – нефть растет, а рубль падает
Хороший пример инерционности сейчас в России. Минфин РФ в лихую пору финансовых проблем разработал формулу, которая с их точки зрения обеспечит финансовую стабильность в стране на годы вперед. Суть формулы простая – если нефть выше 40 долл. за баррель. Минфин скупает излишки долларов, тем самым обеспечивая себе подушку на случай падения цены ниже 40 долл. за баррель. В итоге, сейчас цена на нефть выросла до 75 долл., а объемы покупок валюты Минфина на рынке увеличились почти до 5 млрд. долл. в месяц. Минфин берет доллары через ЦБ и загоняет новую ликвидность в систему. И случился парадокс – нефть растет, а рубль падает. В итоге, растут импортные цены, инфляционные ожидания, в итоге – это NB! ЦБ РФ не может снизить ставку из-за роста инфляционных ожиданий!
Наши регуляторы действуют по инерции, как зайцы-инвесторы на рынке, хотя условия уже изменились. Кэрри-трейд из-за роста доходности трежерис исчезает, риски растут, санкции заставляют экспортеров придерживать выручку. Эти взаимосвязи, если они будут развиваться, а скорее всего тренд имеет шансы на усиление, могут привести к тому, что российские регуляторы своими руками сотворят валютный кризис. Выход ситуации из-под контроля приведет к тому, что власти опять достанут шашку и начнут ей махать налево и направо – введут обязательную продажу валютной выручки, зафиксируют курс доллара, ну или что-то из этой серии.
Помните, как Ильич говорил про человека с ружьем, что мол не надо его бояться. Так вот сейчас впору сказать так – Бойся зайцев с косой на финансовом рынке.
