Популярный российский экономический обозреватель, Олег Богданов, присоединился к команде лицензированного в РФ форекс-дилера Телетрейд Групп (TeleTrade) в качестве главного аналитика компании, и теперь, в рамках коммерческого партнерства, продолжает еженедельную колонку макроэкономических обозрений.
Завершился первый квартал 2017 года. На мировом валютном рынке установилось шаткое равновесие. Индекс доллара балансирует в районе 100 пунктов. Не случилось серьезного укрепления доллара США, которое прогнозировали многие валютные стратеги. Евро не упал к паритету, иена не пошла на 120, а фунт явно не хочет опускаться ниже 1.2, несмотря на поток негативных новостей, связанных с процессом выхода Британии из Европейского Союза. Удивительные вещи происходят с валютами EM (страны с развивающейся экономикой). Пожалуй, впервые в истории цикл повышения ставок ФРС США не вызывает исход инвесторов с рынков EM, наоборот — российский рубль, бразильский реал, мексиканский песо демонстрируют лучшую динамику в мире.
А доллар явно не хочет расти. Причем, следует заметить, что Дональд Трамп снизил градус критики в адрес стран, которые с его точки зрения, манипулируют на валютном рынке, а Секретарь Казначейства С. Мнучин в своих немногочисленных выступлениях употреблял только классическую американскую мантру о сильном долларе. Что же происходит? Куда будет двигаться дальше американский доллар? Конечно, движение доллара на рынке Форекс зависит не только от американских факторов, многое определяет и другая сторона – политика ЕЦБ, Банка Японии, ЦБ Англии. Однако поискать причины слабости доллара все-таки стоит на монетарном поле США.
Что было раньше, монетарная политика и ли финансовые условия?
В последнюю неделю марта активно выступали ключевые спикеры ФРС — это и Йеллен, и Кашкари, и Уильямс, и Буллард, и Дадли. Все они говорили о хорошем состоянии американской экономики и о необходимости дальнейшего повышения процентных ставок. Тут ничего неожиданного и познавательного мы не узнали. Но вот выступление Уильяма Дадли, Президента ФРБ Нью-Йорка заслуживает особого внимания. 30 марта Дадли выступил в университете Южной Флориды с речью «Важность финансовых условий для определения монетарной политики». Главный вопрос, которым задался Дадли – определяет ли монетарная политика финансовые условия или финансовые условия влияют на монетарную политику?
До 2004 года именно монетарная политика и ставка по федеральным фондам влияла на финансовые условия. Работало Правило Тейлора (ставка зависит от уровня инфляции, ВВП и других показателей). С июня 2004 года ФРС начал процесс повышения процентных ставок, 17 раз по 25 базовых пунктов, ставка выросла с 1% до 5.25%. Однако на рынке облигаций выросли только краткосрочные ставки, а долгосрочные даже снизились, рос и рынок акций, спрэды сужались. Самое сильное расхождение, как отмечает Дадли, между финансовыми условиями и задачами монетарной политики были осенью 2008 года. Согласно правилу Тейлора, ставка в этот момент должна была повышаться (росла инфляция в 3 квартале) и достичь 4.1%, но рынок находился в стрессовом состоянии и эти финансовые условия определили монетарную политику ФРС, ставку начали быстро снижать. Таким образом, Дадли делает вывод – ФРС должен принимать во внимания изменения финансовых условий, но, когда это делать – вопрос остается открытым.
Любой дисбаланс может изменить монетарную политику США
Значит, если верить Дадли, теперь для ФРС не будут аксиомой и немедленным руководством к действию ни сильные данные по рынку труда, которые мы получим в пятницу, ни высокая инфляция, ни темпы роста. Теперь любой дисбаланс – рост дефицита в торговле, рост бюджетного дефицита, торговая война и т.д. могут стать причиной изменения монетарной политики. А, как известно, таких проблем у США на горизонте очень много. Поэтому нетрадиционные настроения внутри ФРС и приводят к неожиданным, нетрадиционным движениям на валютном рынке.
Материал предоставлен Олегом Богдановым, главным аналитиком «Телетрейд Групп», и опубликован редакцией Forex Magnates Russia на правах рекламы.
