Популярный российский экономический обозреватель, Олег Богданов, главный аналитик лицензированного в РФ форекс-дилера Телетрейд Групп (TeleTrade), в рамках коммерческого партнерства, продолжает еженедельную колонку макроэкономических обозрений.
Мировой финансовый рынок живет обычной жизнью. Выходят макроэкономические данные. Корпоративные отчеты, скоро в США начнется сезон отчетности. Инвесторы покупают и продают различные активы. Центральные банки проводят очередные заседания, где-то повышают процентные ставки, где-то нет. Периодически появляются круги на воде — это американский президент Д.Трамп преподносит мировому рынку очередной сюрприз (на этой неделе это были тарифы на китайские товары стоимостью 200 млрд долл.). Но в целом, пока мировой финансовый океан спокоен. Однако, очевидно, что процессы внутри океана идут и в скором времени (3 месяца или 1 год? вопрос открыт) приведут к мощному шторму. Индикаторы предстоящей бури неумолимо указывают на приближение потрясений. Что это за индикаторы?
Без всяких сомнений, основные боевые действия будут разворачиваться на долговых и валютных рынках. На прошедшей недели впечатлили цифры Института Международных финансов. Темпы роста глобального долга просто колоссальные — только с 2016 по 2017 год мировой долг вырос на 29 трлн долл. до 247 трлн. Соотношение долга к мировому ВВП составляет 318%. Долги только финансового сектора 60 трлн долл. Вы просто вдумайтесь, ежегодно, даже исходя из минимальных 2%, обслуживание 247 трлн. долга стоит 5 трлн долл. Мировой ВВП в год при темпах роста 2% дает всего лишь 1.5 трлн долл. Качество долгов заметно ухудшилось. Всего 11 стран с рейтингом AAA, а в США всего две компании. Долги стран с развивающейся экономикой, без финансового сектора, выросли до 58%, причем 70% этого долга с мусорным рейтингом. Около 1 трлн облигаций развивающихся стран необходимо погасить или рефинансировать к 2020 году. При растущих глобальных ставках печальный итог этой пирамиды неизбежен.
А ставки растут. Главный индикатор этого процесса — это спрэд между 10 летними трежерис и корпоративными облигациями с низшим инвестиционным рейтингом. На этой неделе он впервые с 2007 года превысил 200 базисных пунктов. Растущие короткие ставки приводят к выравниванию кривой. На этой неделе полностью сравнялись ставки в США по операциям овернайт SOFR и доходности 1 мес. и 3 мес. гособлигаций США. В некоторые моменты была даже небольшая инверсия. Сократились до минимума с 2007 года спрэды между 2-х летними и 10 летними трежерис, до 26 пунктов, а между 7 и 10 летними спрэд почти исчез, осталось всего 2.5 пункта. За последние 35 лет инверсионные тенденции на рынке трежерис всегда были индикатором скорого обвала на фондовых рынках и будущей рецессии — в 1988-89, в 1998-99, в 2007-08. Пока инверсии нет, но процесс развивается очень быстро.
Еще обращает на себя внимание постоянное давление на валюты развивающихся рынков EM (emerging markets). Бразильский реал, турецкая лира, ранд ЮАР, китайский юань и др.
Все находятся в постоянной стрессовой ситуации. Налицо даунтренд и желание инвесторов быстрее выйти из этих активов. Понятно, что торговая война влияет на Китай и на другие EM, но есть ощущение, что ни в одном Китае дело. Инвесторы торопятся вывести средства с менее ликвидных рынков, так как потом, во время глобального кризиса спрэды на EM разойдутся (так всегда происходит) и продать что-либо там по адекватным ценам будет невозможно.
Итак, следим за рынком облигаций в США, различными спрэдами, смотрим на валюты EM. Еще не забываем следить за балансом ФРС, он на отчетной неделе похудел на 12.5 млрд долл., а за год сократился на 165 млрд. долл. И главное, пока вышеуказанные процессы в развитии советую пересесть с круизного лайнера в надежную подводную лодку, на всякий случай.
