Июль 2025 года завершился под знаком тактического затишья со стороны крупнейших мировых Центробанков. Однако это спокойствие – лишь внешнее. Внутри крупнейших экономик нарастает напряжение, а влияние политики и геополитики на принятие решений усиливается. Итоги заседаний ФРС США и Банка Японии, состоявшихся 30 и 31 июля соответственно, подтверждают: предсказуемость в денежно-кредитной политике уходит в прошлое, и на смену ей приходит новая фаза повышенной волатильности и неопределенности.
ФРС: буря за закрытыми дверями
Заседание Федеральной резервной системы 30 июля, вопреки внешнему спокойствию, оказалось самым напряженным за последние годы. Как и ожидалось, ставка была оставлена без изменений – в диапазоне 4,25-4,50%, однако это решение далось нелегко и сопровождалось острым внутренним конфликтом в руководстве регулятора.
По данным инсайдеров, в ходе голосования как минимум трое участников Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) выступили за немедленное снижение ставки. Среди них – член Совета управляющих Мишель Боуман, ранее считавшаяся сторонницей жесткой линии, но сменившая позицию под влиянием слабых отчетов по потребительским расходам. Ее поддержал Рафаэль Бостик, глава ФРБ Атланты, призвавший к «превентивному смягчению» в условиях политической нестабильности. О третьем участнике не сообщается, но, по предположениям аналитиков XFINE, это мог быть Джон Уильямс, президент ФРБ Нью-Йорка, ранее выступавший за гибкость в условиях нестабильного роста.
Противоположную позицию заняли «ястребы», в том числе Кристофер Уоллер, член Совета управляющих, и Лоретта Местер, президент ФРБ Кливленда. Они настаивали на сохранении текущего уровня ставок как минимум до ноября, ссылаясь на риски повторного всплеска инфляции и рост зарплат в частном секторе. В кулуарах, как отмечают информированные источники, произошел «жесткий обмен мнениями» между представителями двух лагерей – впервые за последние годы разногласия были не только количественными, но и политически окрашенными.
Как отмечают в XFINE, отдельным источником напряжения остается продолжающийся конфликт между президентом Дональдом Трампом и главой ФРС Джеромом Пауэллом. В июле президент публично раскритиковал Федрезерв за «затягивание» со снижением ставок и назвал Пауэлла «тормозом для экономического роста». Более того, в интервью Fox News Трамп намекнул на возможность «перезагрузки руководства ФРС», что было расценено рынками как прямое вмешательство в дела независимого регулятора.
Сам Пауэлл в ходе пресс-конференции 30 июля уклонился от прямого ответа на вопрос о возможной отставке, однако подчеркнул, что «независимость ФРС – краеугольный камень стабильности финансовой системы США». Он также дал понять, что регулятор будет действовать в зависимости от экономических данных, а не политического давления, но, по мнению аналитиков, эти слова прозвучали менее уверенно, чем обычно.
Рынки восприняли итоги заседания Федрезерва как сигнал продолжения жесткой монетарной политики. Доходности американских долговых бумаг выросли: доходности 2‑летних и 10‑летних казначейских облигаций поднялись примерно на два базисных пункта. Одновременно доллар укрепился на фоне снижения шансов на сентябрьское смягчение – их вероятность сократилась с около 65% до 45-48%. Фондовые индексы показали смешанную динамику: S&P 500 упал примерно на 0.1 %, Dow Jones – на 0,4%, тогда как Nasdaq немного вырос (0,1-0,15%) благодаря сильной отчетности технологических компаний. Показатели волатильности не продемонстрировали значительного роста – риск‑аппетит сохраняется, но осторожность усилилась.
Инвесторы скорректировали ожидания: теперь рынки рассматривают вероятность снижения ставок лишь при четких признаках замедления – особенно в данных по занятости и инфляции. September cuts уже не воспринимаются как вероятные без значительных ухудшений макроэкономических показателей
Банк Японии: курс на осторожность
31 июля Банк Японии также сохранил ставку на уровне 0,50%, несмотря на рост инфляционных ожиданий и давление на курс иены. Хотя ранее рынок закладывал в цены шанс на ужесточение политики уже этим летом, регулятор предпочел проявить осторожность. Основной акцент был сделан на рост заработных плат и сохранение стабильного внутреннего спроса, однако в итоговом заявлении также содержится предупреждение о рисках, связанных с внешнеторговой напряженностью.
Реакция рынка оказалась умеренной, однако, благодаря укреплению доллара, пара USD/JPY поднялась к отметке 150. При этом инвесторы усилили ожидания возможной валютной интервенции со стороны Минфина Японии в случае дальнейшего ослабления иены.
ЕЦБ и Банк Англии: ставки заморожены, риски сохранены
Европейский центральный банк 24 июля 2025 года сохранил ключевые ставки на уровне 2,00 % (депозит) и 2,15 % (рефинансирование), впервые за год приостановив цикл снижения ставок. Президент ЕЦБ Кристин Лагард подчеркнула, что инфляция стабилизировалась на целевом уровне 2%, а экономика остается устойчивой, хотя впереди лежит высокая степень неопределенности. Она заявила о подходе «wait‑and‑watch» – решения будут приниматься на основании новых данных на каждом следующем заседании, а не заблаговременно предопределенным курсом. Лагард подчеркнула, что на дальнейшее смягчение монетарной политики могут повлиять тарифные войны между ЕС и США. Но поскольку председатель Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен и Дональд Трамп договорились о тарифе в 15% на большую часть европейского экспорта, включая автомобили, фармпродукты и микропроцессоры, крайний риск повышения пошлин до 30% не материализовался.
Рынки отреагировали умеренно, а ожидания дальнейшего смягчения были пересмотрены: вероятность понижения ставки в сентябре оценивается сейчас примерно в 20-30% и рассматривается как возможный сценарий лишь при существенном ухудшении экономических данных.
Банк Англии, заседавший 19 июня, также сохранил ставку на уровне 4,25%. Следующее решение будет принято 7 августа, и пока риторика британского регулятора остается жесткой. Основные риски связаны с ростом заработных плат и устойчивой инфляцией в секторе услуг, что препятствует началу смягчения. При этом объем задолженности домохозяйств продолжает расти, и устойчивость фунта в первой половине года может смениться коррекцией, если начнут ухудшаться макроэкономические показатели. Текущий баланс между инфляционным давлением и замедлением экономики требует от Банка Англии особой осторожности – малейшая ошибка может стоить и роста, и стабильности валюты.
Тактическое молчание или новая эпоха нестабильности?
Июль, несмотря на «замороженные» ставки, не стал месяцем спокойствия. Напротив, он подчеркнул, что система находится в переходной фазе: на смену четким мандатам приходят фрагментарные сигналы, а на место экономических моделей – политические расклады. Для трейдеров это создает как риски, так и возможности.
Аналитики XFINE (на текущий момент числится в списке брокеров Finance Magnates RU) советуют в ближайшие недели уделить особое внимание краткосрочным стратегиям, построенным на реакциях рынка на макростатистику и политические сигналы. Наиболее чувствительными остаются пары EUR/USD, GBP/USD и USD/JPY, а также рынки облигаций и драгметаллов. В условиях новой монетарной турбулентности выживет не самый смелый, а самый гибкий и внимательный к нюансам.
