С чего начинается кризис

Олег Богданов: «Большинство советует не волноваться, мол все в норме; Да нет, не в норме».

богдановПопулярный российский экономический обозреватель, Олег Богданов, главный аналитик лицензированного в РФ форекс-дилера Телетрейд Групп (TeleTrade), в рамках коммерческого партнерства, продолжает еженедельную колонку макроэкономических обозрений.

Как известно, кризис всегда подкрадывается незаметно. Вроде бы все замечательно, макроэкономические показатели в норме, даже выше нормы, фондовые рынки на подъеме, прибыли корпораций лучше не придумаешь. И вдруг, бац, все — кризис. Как говаривал великий мастер слова В.С. Черномырдин – никогда не было, и вот опять. Как разглядеть в темноте смутные очертания старухи с косой, которая наверняка идет в наш финансовый мир с целью загубить не одну молодую инвестиционную жизнь?

A trader works underneath a television screen showing Federal Reserve Chair Janet Yellen announcing that the Federal Reserve will leave interest rates unchanged on the floor of the New York Stock Exchange in New York September 17, 2015. REUTERS/Lucas Jackson - RTS1MCU

Москва осенью 1997 года. Рынок на подъеме, небо в звездах, деньги рекой, перспективы сумасшедшие, О. Бендер со своим Рио отдыхает. А уже через год, в октябре 1998 – остывшие компьютеры на биржах, пыль, запустение, оставшиеся в живых финансисты закрывают свой последний стоп-лосс в Шереметьево. Конечно, экономисты потом нам все объяснили почему это случилось – высокая инфляция, много долгов, плохой государственный менеджмент и т.д., и т.п. Но все это было известно и в 1995, и 1996, и 1997. И никто не рассказал, почему российский рынок поехал вниз прямо с января 1998 года, хотя в это время западные рынки шли только вверх. Никто не рассказывал истории про то как расширялись спрэды у LTCM (крупнейшего мирового фонда), как друзья-партнеры все делали для того, чтобы эти спрэды раздвигались еще шире, чтобы любимый многими фонд нобелевских лауреатов накрылся медным тазом и накрыл собой весь финансовый рынок. В общем, это отчасти и произошло. Наш российский фондовый рынок в 1998 году пал смертью храбрых как небольшой элемент глобального капкана для ловли зверя под названием LTCM. Ну а потом, конечно и девальвация, и инфляция, и дефолт с новым Правительством.

В 2007 году, когда в США уже сыграл траурный марш по одной из крупнейших ипотечных компаний New Century Financial Corporation, рынок акций показывал новые исторические максимумы, S&P500 стремился к 1,500 пунктам. И даже заклание в марте 2008 года инвестиционного гиганта Bear Stearns рынок не обрушило, к маю показатели S&P500 держались в районе 1,400 пунктов.  Я уже не говорю про макроэкономические данные. С ВВП в штатах было все нормально, рост около 2%, инфляция 2,8%, ставку ФРС снизил до 2%. На внешних рынках царил полный оптимизм. По-моему, именно в мае 2008 года российские индексы достигли исторических максимумов. Нефть тогда была вообще около 150 долл. за баррель. Апокалиптиков поднимали на смех. Через каких-то 5 месяцев Уолл-Стрит начал уходить на дно. Завалили Lehman Brothers, если бы не ФРС печальная судьба ждала бы все крупнейшие в США финансовые структуры. S&P500 к февралю 2009 года потерял 50%. В США началась рецессия. И снова – макроэкономика, может за исключением цен на недвижимость, которые начали в США снижаться, нам ничего о грядущей катастрофе не говорила. В основе печальных событий 2008 года лежали финансовые конструкции на базе недвижимости, которые рухнули вследствие самых разных причин и чуть не утащили за собой в бездну весь финансовый мир.

Investors of the bank Kapital Kredit stand with placards reading (L-R) "Save Investors, Not Bankers", "Central Bank, Wake Up!" and "1998 (Crisis) equals 2008" during a picket in front of the main building in Moscow, December 19, 2008. Bank investors gathered to claim their money from the bank. REUTERS/Sergei Karpukhin (RUSSIA) - GM1E4CJ1SDH01

2018 год. А что сейчас? С макроэкономикой все в норме. Это точно. Глобальные темпы роста выше 2%, в Штатах около 3%. Инфляция невысокая, но это хорошо для инвесторов. Перекосов на рынке недвижимости не наблюдается. Корпоративные прибыли на 80% лучше прогнозов. С банками все в порядке, рисков на себя не берут, регуляторы за этим внимательно следят. Так почему инвесторы стали нервничать? Откуда эта тревога, которая резко повысила волатильность и уже пару раз опрокидывала рынок на 4 с лишним процента? Большинство советует не волноваться, все в норме. Да нет, не в норме.

Есть перекосы и дисбалансы. Во-первых, Трамп со своими реформами (налоги, инфраструктура) серьезно увеличил дефицит бюджета и, как следствие, предложение трежерис на рынке. В это же время ФРС сокращает покупки казначейских облигаций, другие ЦБ тоже думают, как сократить трежерис на балансах. И вот теперь, даже несмотря на невысокую инфляцию, доходности трежерис резко пошли вверх. Это бьет по рынку акций. Индексы начинают снижаться, а это удар по самому сейчас слабому звену – ETF и ETN. Рынок ETF c 2008 г. вырос с 700 млрд. долл. до 5 трлн. долл. Этот рост происходил на бычьем 9 летнем рынке. Очевидно, что в связи с этим позиционирование игроков, инвесторов имеет очень много слабых мест. Long-only стратегия у многих фондов, при существенном снижении рынка может привести к серьезным потерям. Пока даже трудно подсчитать возможную величину проблемы. Понятно одно – проблема существует, а циничные финансисты обязательно сделают так, чтобы для простого обывателя-инвестора, который за 9 лет потерял страх, в определенный момент финансовый рынок стал местом, где – мертвые с косами стоят и тишина…

Brexit1

Материал предоставлен Олегом Богдановым, главным аналитиком «Телетрейд Групп», и опубликован редакцией Forex MagnatesRussia на правах рекламы.

Похожие статьи