Популярный российский экономический обозреватель, Олег Богданов, главный аналитик лицензированного в РФ форекс-дилера Телетрейд Групп (TeleTrade), в рамках коммерческого партнерства, продолжает еженедельную колонку макроэкономических обозрений.
Фамильный ряд, который у меня находится в основных тэгах в процессе поглощения финансовых новостей на данный момент выглядит так – Трамп, Путин, Ким Чен ын, Набиуллина, Драги, Силуанов, Новак, Полоз и т.д. Поймал себя на мысли, что из этого ряда совершенно выпал руководитель ФРС США Д. Пауэл, как-то он потерялся в последние месяцы. Калейдоскоп фамилий и событий на финансовом горизонте порой не дает увидеть реальную картину происходящего. Теряются простые логические связи, сложно сделать понятный и очевидный вывод и ответить на самые главные вопросы на рынке – почему, отчего, зачем и когда?
США. Почему Трамп постоянно говорит – нам нужны рабочие места нужно развивать промышленность? Зачем ему рабочие места при фактически полной занятости, уровень безработицы в США согласно последним данным опустился до 3,8%. Работать некому. Показатель LFP (работоспособного населения) находится на исторических минимумах 62.7%. Рождаемость в США снижается, для кого Д. Трамп создает рабочие места? Может для соседей? Нет, тут он собирается закрыть границу с Мексикой, построить стену. Отчего Трамп не говорит о «настоящих» американцах, которые создают основу ВВП? Американская экономика на 80% состоит из сферы услуг, в котором большую часть занимают различные мелкие компании по типу придорожных магазинов и кафе. Состав рабочих – это или латиноамериканцы, или афроамериканцы со средним образованием. Для них экономический процесс должен быть простым как гамбургер – разрезал, поджарил, вложил, сложил, получил прибыль. Зачем им промышленность, сложная и непонятная?
Дальше. Трамп собирается инвестировать в инфраструктуру почти 3 трлн долл. Где он возьмет для этого деньги? Понятно, надо занять на рынке. Поэтому рынок должен быть привлекательным. Доллар не должен падать. Госдолг США уже превысил 21 трлн долл., дефицит бюджета приближается к 1 трлн. долл. Традиционно приток в казначейские облигации усиливается, когда возникают какие-нибудь потрясения, растут риски. Для США лучше, чтобы риски росли не у них. Поэтому Трамп активно создает внешние очаги напряженности – то Северная Корея, то Иран, то Россия и т.д. Другого варианта у него нет. Хотя есть, козырный валет в рукаве в лице Председателя ФРС Д. Пауэла. Если внешних покупателей американских трежерис не будет, то ФРС всегда выручит.
Теперь Европа. Еврозона. Про рождаемость не буду, там ее вообще нет. В перспективе лет 50-100 на этой территории возникнет другая, скажем так, гуманитарная реальность. Про банки и ЦБ. ЕЦБ скупил за последние 8 лет различных неликвидных или малоликвидных активов на 4.5 трлн евро. Пока Европейский Центробанк ежемесячно скупает различные облигации на сумму в 30 млрд евро, однако осенью в силу высокой инфляции он собирается прекратить эти операции. Последние события в Италии показали, что в один прекрасный момент ликвидность на рынке госдолга просто исчезает, то есть покупать «прекрасные» итальянские облигации некому. Одновременно в Еврозоне у банков полно ликвидности, девать ее некуда. Ставки Euribor отрицательные, минус 32 пункта. Европейские банки ежедневно складируют лишние евро (около 600 млрд) на депозите в ЕЦБ под ставку минус 40 пунктов. Даже страшно представить, что будет если эту ставку ЕЦБ сделает положительной. А между тем, инфляция в Еврозоне превысила 2% и ставку надо когда-то будет поднимать. Тогда кто будет покупать в случае очередного обострения итальянские, португальские, греческие и другие облигации? Трамп не будет, банки не будут, может Россия?
А что Россия? В России работает бюджетное правило, отсечка средств, поступающих от нефти выше 40 долл. за баррель. Эти средства уходят на покупку валюты. С ростом цен на нефть объемы покупки растут. В ближайший месяц Минфин потратит на эти цели рекордное количество рублей, 380 млрд. Полученные доллары уходят в ФНБ, там на часть из них покупают американские казначейские облигации. Деньги идут на финансирование дефицита американского бюджета, то есть на инфраструктурные планы Трампа. Зачем? Зачем России финансировать строительство, допустим, моста в штате Пенсильвания? Одновременно Правительство говорит, что денег им не хватает и собирается повышать налоги. Одновременно, Минфин РФ берет валюту, вливает в систему ликвидность, ликвидность скапливается у банков, профицит стабильно выше 3 трлн., банки складируют ликвидность на депозит в ЦБ. ЦБ платит 7% за эти пассивы, появляется новая ликвидность. Тем временем, курс рубля падает, следовательно, растут цены на бензин, растет инфляция. Центробанк ставку в таких условиях снижать не может. Экономика замедляется. Круг замыкается.
Вместо вывода старый, интерпретированный мной под вышеописанную экономическую реальность анекдот:
В Центробанк по объявлению «Требуется женщина-экономист со знанием китайского языка» приходит Шапиро. Ему говорят – Нам нужна женщина, а не мужчина. К тому же вы не знаете китайский язык. Зачем вы пришли? Шапиро отвечает – Я пришел сказать, чтобы вы на меня не рассчитывали.
