Взгляд на вероятные последствия регуляторной политики заставляет нас считать, что волатильность на форексе скоро вернется – во всяком случае, не позже, чем вскоре после выборов в США, считает Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank. Пока что, пожалуй, больше всего возможностей для движения у фунта стерлингов, если переговоры по Брекзиту на этой неделе принесут значимый прорыв.
Валютным трейдерам трудно найти основания для торговли, кроме рефлекторной реакции на колебания рисковых настроений. Спреды доходности облигаций практически не реагируют на экономические данные, потому что все учетные ставки примерно на нуле; доходности в дальней части кривой не показывают волатильности либо из-за количественного смягчения Центробанков, либо из-за убеждения, что скоро будет введен контроль кривой.
По иронии судьбы, именно этот регуляторный «контроль» со временем сделает валюты более волатильным классом активов. Этот аргумент может вступить в силу, когда приоритет фискальной политики станет абсолютным, а возрождение инфляции заставить обращать внимание на реальные процентные ставки. Испытательным полигоном для этого может стать Венгрия, учитывая изменения ее счета текущих операций и популистское правительство, не говоря уже о том, куда там двигались до кризиса реальные доходности, с нулевыми ставками по депозитам и инфляцией свыше 4%.
Так что представьте себе будущее – может быть, уже следующий год – когда нам придется обращать все больше внимания на значения ИПЦ, сравнительный масштаб монетизации долга и т.п. Эти факторы могут оказаться повышающими волатильность цен на материальные активы, особенно на золото и серебро, а также относительных движений валют, потому что страны неизбежно будут выбирать разные степени отрицательности реальных ставок: это сейчас необходимо практически любому правительству для девальвации реального долга и, возможно, снижения неравенства за счет попутного уничтожения реальной стоимости активов и сбережений.
Президентские выборы в США
Еще один труднопредсказуемый фактор, который мы еще много будем обсуждать в следующие ровно четыре месяца – это влияние результата президентских выборов в США на поведение USD, на реальные доходности, текущий счет США и потоки инвестиций. Последнее становится особенно важно после принятия закона о безопасности для Гонконга, который может ускорить отдаление США и Китая друг от друга, если США ответят агрессивно. Насколько мощным будет уход от эры Трампа, зависит от того, добьются ли демократы не только президентства, но и твердого большинства в Сенате. Сейчас, по данным PredictIt, вероятности составляют 61/39 в пользу Байдена против Трампа и 62/38 в пользу демократического Сената – последнее будет необходимо демократам для свободного проведения нужных законов в нынешнюю эпоху резких партийных границ.
После выборов 2016 года все обвиняли социологов в ошибочном предсказании; в какой-то степени это было заслуженно, однако данные общенациональных опросов не так уж сильно разошлись с действительностью. За шесть месяцев перед выборами они колебались, но в целом отставание Трампа уменьшалось и ко дню выборов составило 3% с лишним, а разница в результатах составила всего -2,1%. (Напомню: да, Трамп проиграл по сумме голосов избирателей почти на 3 миллиона, но выиграл выборы, получив большинство голосов выборщиков.) В те 6 месяцев отставание Трампа иногда доходило до 6–7%. Сейчас же, за четыре месяца до выборов, оно превышает 9%. Похоже, что шансов у него мало, если не возникнет какой-то новый фактор.
