Популярный российский экономический обозреватель, Олег Богданов, главный аналитик лицензированного в РФ форекс-дилера Телетрейд Групп (TeleTrade), в рамках коммерческого партнерства, продолжает еженедельную колонку макроэкономических обозрений.
Помните диалог из классической гайдаевской комедии «Операция Ы»? У вас несчастные случаи на стройке были? Нет, не было. Будут!
За последние 9 лет на американском фондовом рынке не случилось ни одной значимой коррекции, падения рынка более чем на 10%. С 2009 года, после того как Федрезерв США начал операции количественного смягчения, после отмены для банков правила марк-ту-маркет американские индексы шли только вверх. Индекс S&P500 с минимумов в районе 800 пунктов вымахал почти до 2,900, а Доу Джонс с 7,000 до 26,000 с лишним.
Инвесторы, покупавшие американские акции, за эти 9 лет не реагировали ни на внешние раздражители, ни на внутренние. Незамеченным для них оказался европейский кризис, закрыли глаза они и на завершение программы количественного смягчения американским Центробанком. Дальнейшее повышение ставок трактовалось как положительный фактор, так как это признак уверенности ФРС в росте экономики. Даже угроза ядерного конфликта США и КНДР только слегка нервировала инвесторов. Поначалу они реагировали на запуски северокорейских ракет и угрозы Д. Трампа, однажды индексы даже просели почти на 1%. Но потом эти военно-политические развлечения инвесторов перестали забавлять, и они продолжили монотонно грузить «апельсины бочками», то есть, покупать акции в США.
Дело дошло до того, что уже сами американские акции (голубые фишки) стали считаться неким безрисковым инструментом с низкой волатильностью, что отчасти соответствовало действительности, так как индекс VIX упал куда-то ниже исторического дна, то есть ниже 10 пунктов и создавалось ощущение, что он собрался там жить долго и счастливо. Приход в Белый дом Д. Трампа только взбодрил инвесторов, хотя некоторые эксперты их и пугали провалами в экономической политике и другими неприятностями, связанными с непредсказуемым Трампом. За чуть более чем год нового президентства индексы прибавили еще по 20 с лишним процентов. Индикаторы стали зашкаливать, P/E в Доу Джонсе выросло до 26, а в S&P500 до 21 (при многолетних средних 10-12). Однако до начала 2018 американские индексы даже не думали снижаться. Ну прям как в известной песне про зайцев — несмотря на то, что «дубы-колдуны, что-то шепчут в тумане, а нам все равно, а нам все равно… в самый жуткий час мы волшебную косим трын-траву».
Но сколько бы инвесторы не веселились, длинная линия финансовой счастливой жизни на их ладонях имеет свойство обрываться. На рынках сформировались серьезные перекосы, раскорелляции, которые начали приводить сначала к небольшим коррекциям, потом к серьезным падениям, а далее, возможно, к обвалам. Главный перекос — рост доходности гособлигаций США привел к тому, что доходность даже коротких 2-х летних трежерис превысила дивидендную доходность индекса S&P500, 2.14% против 2.08%. Теперь просто невыгодно, да и опасно сидеть в акциях, если по менее рискованному инструменту доходность выше.
Еще одна проблема — это отсутствие кэша, то есть живых денег. Причем денег нет как у инвесторов, так и у американских потребителей. У потребителей в США норма сбережения упала на многолетний минимум 2.9%. Уровень кэша инвесторов на счетах фондов в начале 2018 года был на историческом минимуме. Например, у фонда Charles Schwab к концу 2017 года доля кэша на счетах клиентов упала до 11%, причем в кризисы она поднималась до 22-23%, потом снижалась до 15%, но никогда не была ниже 13%.
Очевидно, что все инвесторы по уши сидят в различных активах, кто на свои, а кто и на заемные средства. Достаточно только толкнуть эту конструкцию, и она посыплется. Будьте уверенны, на рынке обязательно найдутся спекулянты, которые сделают все, чтобы на этой стройке возникли несчастные случаи.
Материал предоставлен Олегом Богдановым, главным аналитиком «Телетрейд Групп», и опубликован редакцией Forex Magnates Russia на правах рекламы.
